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  传媒行业:看好A股合作伙伴及龙头白马公司 荐3股,
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  类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康雅雯 日期:2017-08-18

  事件:8月16日,腾讯发布2017年二季度财报,第二季度实现营收566亿元,同比增长59%;二季度净利润182.5亿元,同比增长68%。网络游戏业务实现收入238.61亿元,同比增长39%,其中手游贡献148亿元,同比增长54%,首次超过端游收入。

  受益手游 行业维持高增长,ARPU值提升成为主要驱动因素。2017上半年移动游戏规模同比增长49.8%,环比增长26.3%,受益于移动电竞游戏《王者荣耀》、地方棋牌游戏的爆发式增长,以及《龙之谷》、《热血江湖》、《天龙八部》等端转手游戏又一波红利,移动游戏市场规模在用户量同比增长仅为7.5%的情况下继续维持高速增长。用户ARPU值方面,也继续保持同比28.2%的高增长,达到118.77元,重度化、精品化带来明显的ARPU值提升。

  集中度提升是未来趋势,龙头白马将从中受益。手游 行业的发展正在从快速成长期向整合期过渡,主要的表现在于人口红利遇到天花板,企业要想成长必须不断拓展盈利点、提升ARPU值,同时抢占更多的市场份额。目前国内手游市场,腾讯、网易已占据超6成市场份额,剩下的部分将更多由有着雄厚研发、运营实力的上市公司支配。

  我们的观点:游戏行业还是继续保持稳定高增长,特别是移动游戏上半年仍有接近50%同比高增长,背后原因我们认为不仅仅是《王者荣耀》的优异表现,还有端转手的红利,精品化、重度化带来的ARPU值的提升等。

  在这样的行业大背景下,寻找能够维持竞争优势的龙头白马公司,同时可以关注腾讯网易的合作伙伴以及在海外市场错位竞争的优质公司。

  A股标的推荐:

  1)中文传媒:手游出海龙头,与国内巨头错位竞争,在细分品类(SLG)上有优势。同时与腾讯合作共同开发国内SLG市场,目前腾讯第一款SLG游戏已开启不删档公测,公司将受益于腾讯这款游戏快速发展。

  2)完美世界:研发技术、研发投入、研发人员数量、每年推出产品数量、IP储备等方面具有优势。

  3)三七互娱:在买量、运营推广、研发基础等方面具有优势。

  航空运输行业:三大航分化继续,币升油稳阶段性利好 荐2股

  类别:行业研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王晓艳,瞿永忠 日期:2017-08-18

  7月三大航整体供需匹配状况继续分化,南航整体供需继续向好,国航及东航整体需求增速不及供给。1)需求端:南航、国航、东航7月整体RPK增速分别为11.3%、2.9%、7.6%,其中国内RPK增速分别为9.0%、3.0%、9.6%,国际线PRK增速分别为17.9%、2.3%、3.8%;2)供给端:南航、国航、东航7月整体ASK增速分别为9.1%、4.1%、9.5%,其中国内ASK增速分别为6.2%、2.4%、9.5%,国际线ASK增速分别为17.7%、7.0%、9.7%;3)客座率:南航、国航、东航7月整体客座率分别为82.0%、81.9%和81.2%,客座率分别同比+1.6pct、-0.9pct、-1.4pct。

  国内航线:旺季国内航空出行需求增加,太阳城手机安卓版,三大航国内航线客座率均同比提升。在旺季出行需求的带动下,7月份三大航国内航线RPK增速均高于ASK增速,南航、国航、东航国内航线客座率分别为82.0%、83.5%和82.8%,同比+2.1pct、+0.5pct、+0.1pct,其中国航内线客座率最高,南航提升幅度最大。国际航线:供需匹配分化明显,南航国际线供需两旺,国航、东航国际线客座率同比下滑。南航国际航线保持较高需求和供给增速,RPK/ASK增速分别达17.9%/17.7%,国际航线客座率提升0.2pct,国航、东航国际航线RPK增速分别为2.3%/3.8%,低于ASK增速7.0%/9.7%,客座率分别同比下降-3.7pct/-4.4pct。

  国内经济稳中向好,人民币呈继续升值态势,油价保持平稳,外围因素利好航空。7月中国经济稳中向好态势持续发展,PMI指数为51.4%,今年以来各个月均稳定在51%-52%之间的扩张区间;CPI同比涨幅为1.4%,涨幅平稳。6月份以来人民币兑美元逐步升值,8月上旬有所加速,目前人民币兑美元中间价报6.6779,较年初已升值3.9%,超出市场预期。国际油价经过1个多月的小幅上涨,8月以来布伦特原油一直在49美元/每桶徘徊,预计油价上行压力仍在。

  投资建议:受国内宏观经济回暖影响及暑期出行增加,当前三大航国内航线供需持续改善,在外围油价、汇率利好的背景下,我们认为航空旺季特征仍在,人民币升值、油价稳定将阶段性利好航空板块,建议关注南方航空(国内线占比高,弹性最大)、中国国航(商务旅客占比高,提价策略执行坚定)。

  风险提示:航空需求不及预期,极端天气影响。

  房地产行业:拿地依旧强劲,后期保持乐观展望 荐8股

  类别:行业研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡华如,王立洲,黄仕川 日期:2017-08-17

  事件:8月14日国家统计局公布2017年1-7月全国房地产开发投资和销售数据。

  开发投资增速下滑,后期保持乐观展望。2017年1-7月份房地产开发投资同比增长7.9%,下滑0.6个百分点。从构成上来看,主要是商业开发投资增速下滑幅度较大,1-7月为3%(前值5%),原因或与类住宅商业产品的调控趋严有关(7月强调调控政策的延续性和稳定性)。从基数上看,9月投资增速基数最高,Q4基数并不高,全年投资增速由于土地购置乐观,新开工回落速度趋缓,我们维持5-6%左右增长的判断。

  拿地依旧强劲,8月新开工将有所好转。7月房企购置土地面积同比增长24%(前值为20%),土地购置费维持高增长,拿地依旧强劲。这个趋势我们觉得要延续到明年二季度。商品房新开工1-7月增长8%(前值10.6%),住宅新开工7月同比下滑3%(去年10月以来首次,表现略低预期),8月基数有所下滑,下个月数据可能略好,其他月份波动也不显著,预计全年新开工实现增长5%左右(主要是房企库存消耗过快)。

  按揭利率上行,销售明显回落。三四线销售有明显回落,全国住宅销售面积1-7月增长11.5%(前值13.5%),7月销售面积同比持平(6月基数过高,同比增长18%),主要与按揭贷利率上行有关(7月利率上行是比较明显的),其次还与二手房信贷放款侵占一手房有关(7月主流城市二手房成交量环比没有明显下滑,二手房按揭贷不及时放款被投诉风险比较大)。利率上行的一个很重要原因是额度有限、而按揭需求强劲、银行积压的待发的按揭款越来越多,我们了解到一些中型银行全年按揭贷的80%已经用完,剩余还积压着3个月左右的应放未放金额,而且还有增大的趋势,
申博官方正网 饭店不翻桌套餐降门槛 菲律宾申博赌城攻略 今年年夜饭可以好好吃了,大行的节奏控制的较为平稳。我们跟踪的60个城市,1-7月住宅销售面积同比下滑14%(约占31%),全国剩余590多个城市住宅销售面积增长28%;三四线销售在今年9-12月面临基数较大的压力,如果按揭贷的从紧趋势继续,全年销售面积的增长或回落到5%以下。

  投资建议:销量回落可能是最后一个鞋子落地,龙头公司近期公司债悄然放开,市场分化是必然的,坚定看好一线和部分二线,四季度销售面积增速见底和19大政策定调或成为转向的标志。但是目前不少个股回调后下行空间非常有限,重申买入金地、陆家嘴、蓝光发展,关注天健集团、华侨城、南山控股、南国置业、中航地产等标的。

  风险提示:三四线销售复苏或不及预期;开发投资增速回落或超预期;楼市调控政策或持续收严等。

  电力行业:煤电供给侧改革路线图出炉,利好行业龙头 荐4股

  类别:行业研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋,余兵 日期:2017-08-17

  事项:

  近日,发改委、工信部、财政部、能源局等16部委联合印发《关于推进供给侧结构性改革 防范化解煤电产能过剩风险的意见》(发改能源[2017]1404号),要求淘汰落后产能、严控新增产能规模,鼓励和推动发电集团实施重组整合。

  平安观点:

  煤电去产能路线图得到明确:《意见》再次明确了去年11月由发改委和能源局联合发布的《电力发展“十三五”规划(2016-2020年)》中所提出的煤电去产能指标要求:“十三五”期间,全国停建和缓建煤电产能1.5 亿千瓦,淘汰落后产能0.2 亿千瓦以上,实施煤电超低排放改造4.2 亿千瓦、节能改造3.4 亿千瓦、灵活性改造2.2 亿千瓦;到2020 年,全国煤电装机规模控制在11 亿千瓦以内,具备条件的煤电机组完成超低排放改造,煤电平均供电煤耗降至310 克/千瓦时。同时发改委也公布了各省第一批煤电机组调控规模、停建及缓建名单,其中关停落后产能包括19个地区,规模共计512万千瓦;停建包括10 个地区33 个项目,共计4172 万千瓦;缓建包括20 个地区61 个项目,共计6463 万千瓦;三者合计涉及11147万千瓦煤电机组装机容量。比较前两个五年计划期间的电力发展规划及其执行情况,十一五计划关停5000万千瓦,实际关停7683万千瓦;十二五计划2000万千瓦,实际完成2800万千瓦。我们预计《意见》中各项要求将得到有效的落地和执行,煤电产能过剩的状况将得到缓解。

  煤电供给侧改革逐步落实,改善存量机组利用小时数:随着中国经济发展进入新常态,增速开始换挡,结构亟待调整,全社会用电增速明显放缓。局部地区电力供过于求,设备利用小时数偏低,电力系统整体利用效率下降;另一方面,从去年6月开始的“煤超疯”行情,导致发电企业的营业成本急剧上升,利润不断下滑。自今年两会政府工作报告中提出煤电去产能以来,煤电行业的供给侧改革在政府有关部门的指导下迅速推进,今年上半年,火电完成投资同比下降17.4%,其中煤电完成投资同比下降29.0%;全国基建新增火电装机容量1421万千瓦,同比减少1290万千瓦;其中,煤电投产1112万千瓦、同比减少1037万千瓦。减少的这1290万千瓦新增装机,提高上半年的火电设备平均利用小时数约24.2小时。截至6月底,全国6兆瓦及以上火电装机容量10.6亿千瓦、同比增长4.6%,增速同比降低3.3个百分点。国家统计局发布的数据显示,今年上半年规模以上工业增加值同比增长6.9%,规模以上工业发电量29598亿千瓦时,同比增长6.3%;其中,火电发电量22215亿千瓦时,同比增长7.1%。就利用小时数而言,上半年全国发电设备平均利用小时数为1790小时,略低于去年同期值1797小时;全国火电设备平均利用小时数达2010小时,比去年同期增加46小时,扭转了自2012年以来逐年下降的趋势。受连续高温天气的影响,7月发电量达6047亿千瓦时,月度首次突破六千亿千瓦时,同比增长8.6%,增速比6月份加快3.4个百分点。根据中电联发布的电力供需形势分析预测报告,预计全年全国发电设备利用小时数3720小时左右,火电设备利用小时数4150小时左右,基本接近与去年的水平,连续数年的大幅下滑势头将得到遏制。

  电力央企重组预期不断升温:作为供给侧改革的重要手段之一,兼并重组被领导层反复提及。《关于推进供给侧结构性改革化解煤电产能过剩风险的意见》再次强调:鼓励和推动大型发电集团实施重组整合,鼓励煤炭、电力等产业链上下游企业发挥产业链协同效应,加强煤炭、电力企业中长期合作,稳定煤炭市场价格;支持优势企业和主业企业通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转等方式,整合煤电资源。据此来看,发电端的重组有以下两种可能的路线:1、发电集团之间的重组:出于减少同业间无效竞争和优势互补的目的,目前五大四小的格局可能发生变化,中电投和国核的合并就可以作为参考范例。国电投董事长王炳华在第二十五届国际核工程大会上的讲话也让华能与国电投的合并可能性充满想象。2、发电集团和煤炭集团的重组:作为产业链的上游和下游,煤与电之间长期呈现顶牛局面,若想破局,则将煤、电整合在一起以形成全产业链的协同效应,即可在一定程度上消除煤与电之间天然的对立关系,减少受市场波动的影响程度。8月2日举行的第十一届中国新能源国际高峰论坛低碳减排论坛上,国电集团安全生产部处长关维竹公开表示,国电集团和神华集团的合并方案已上报国务院,新集团名称暂定为国家能源投资集团。

  投资建议:此份推进煤电供给侧改革文件的出台,将加速煤电行业格局的重构,一方面加快出清落后产能、切实遏制新增产能,盘活煤电行业的存量;另一方面顶层设计文件的落地,将催化行业内的合并重组,提升想象空间。我们认为,火电行业正驶入业绩反弹和估值修复的新时期,建议关注有望同时受益于煤电业绩反弹和央企重组的全国性行业龙头华能国际、大唐发电,以及经济发达地区的地方性行业龙头浙能电力、上海电力。

  风险提示:政策推进不及预期;宏观经济增速下半年出现回落;煤炭价格继续上涨。

  医疗保健:二线品种接续上涨 荐5股

  事件据中国饲料行业信息网消息,有国外VA厂家计划检修,对客户报价285元/公斤,本周浙江上虞经济开发区因信访件遭受突击检查,国内厂家停报,VA市场货紧挺价;天新药业B6提价至280元/公斤,限量接单,签完停报;B2市场供应紧张,购销活跃,报价上行。据饲料巴巴了解,近日VA、B2、B6报价上涨,其中VA报价涨幅明显,泛酸钙供应极为紧张,经销商报价跨度大。

  点评原料药逻辑不改,提价空间犹存。本次原料药上涨,根本原因在于部分原料药价格长期处于低位,供需层面经过累积出现了新变化。近期供给端又因山东、浙江等地环保核查和企业高温检修期到来等因素出现了加剧收紧的状况,催化了原料药报价的上行。我们相信,在环保政策继续趋严、部分品种寡头竞争格局难以改变等长期因素作用下,部分原料药品种仍有提价空间。

  二线品种补涨,接续前期热点。前期部分竞争格局较好、品种进入壁垒较高、具有高弹性的品种率先爆发,成为提价热点。本周部分报价位于低位的小品种也开始接续上涨,如:VA、VB2、VB6等,且前期VD3、D-泛酸钙等热点品种仍旧出现供货紧张的局面,D-泛酸钙还因为近期大幅上涨,市场上开始假货横行,倒逼厂商频发声明,这也从侧面印证了供给紧张的结论。

  相关标的金达威、广济药业、浙江医药、亿帆药业、新和成。

  风险提示:原料药提价不及预期;环保核查推进不及预期。

  非银行金融行业:首份保险中报本周落地,聚焦平安NBV增速 荐10股

  类别:行业研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张经纬 日期:2017-08-18

  市场回顾:非银金融行业周跌4.24%,跑输沪深300指数2.61pct.。

  券商:

  两市日均成交额5087.77亿元环比回落7.70%,周度换手率为5.22%;期末两融余额9093.99亿元环比增加0.29%;投行业务募集资金1135.71亿元,其中首发11家。2017年证券公司分类评级结果正式出炉,A级券商数量有了明显的扩容,共有40家券商被评为A级(去年36家券商),有48家券商被评为B级(去年51家)。其中,广发、华泰、海通、中信从BBB级回到AA级。大型券商获益于加分项实现评级的提升,从侧面顺应了监管层面推升行业集中度、打造具有国际一流的龙头券商这一发展方向。同时,评级结果直接钩挂监管态度、投保基金上交额、新业务申请开展等。上市券商首批半年报落地,华泰和申万宏源分别获得证金公司1.85亿股和0.93亿股的大笔增持,再次印证了大型优质券商跌破1.5倍PB的估值优势,
申博太阳城国际娱乐 [强势点评]海德股份:海南概念 太阳城游戏站 龙头难休,同时券商救市资金开始浮盈,好于此前市场预期。建议关注大型综合券商及特色券商,如:广发、华泰、国君、中信和东方。

  保险:

  10年期国债到期收益率周跌7BP报3.593%较年初上涨58.1BP,750日移动平均线下行0.3个BP至3.2811%,较年初下行18.1个BP。首份上市保险公司半年报将在本周公布,受益于1.责任准备金补提的边际改善;2.再投资收益的回暖;3.“保险姓保”下,行业回归健康发展和价值增长;4.行业政策红利的加速落地,我们预计国寿、平安、太保、新华的净利润同比增速分别为2%、-8%、5%和-2%。其中,平安由于去年同期确认了平安普惠金融重组交易产生的95亿元利润,申博太阳城怎么充值,预计上半年NBV增速分别为20%、45%、54%和30%。我们认为,保险板块在政策、利率和基本面边际改善的催化下,向下有EV支撑向上有新业务价值增速预期,1.3*P/EV安全边际仍然较高。建议关注平安和新华。

  多元金融:

  上周新发信托产品59只,合计规模65.21亿元,平均预计收益率为6.04%;全市场3个月期银行理财产品预期年化收益率为4.6113%,环比减少0.65BP。中融信托披露上半年经营数据,营收29.62亿元位列第一,净利润10.75亿元位列第三,信托业务收入18.21亿元位列第三,投资收益3.41亿元位列第八。公司业务转型升级收获成果,国机入驻打开央企混改想象空间,建议关注爱建、经纬纺机和安信信托。

  风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力。